«На гребне волны» финансового кризиса

Константин Коржевич, «Дело»

Выдержит ли наша банковская система удар мирового кризиса ликвидности? От этого зависит судьба целых отраслей белорусской экономики

Американский ипотечный кризис обернулся международным кризисом ликвидности и «плавно» переходит в рецессию мировой экономики*. Белорусскому рынку масштабные финансовые потрясения пока не грозят, но полностью уберечься от негативных тенденций в мировых финансах нам не удастся.

Где «зарыта собака»?

Общеизвестно, что надо жить «по средствам». Америке как крупнейшему мировому должнику уже давно предрекали серьезные проблемы, но до сих пор Федеральной резервной системе (ФРС) США как-то удавалось контролировать ситуацию. Однако сколько веревочке ни виться…

Формально кризис разгорелся в августе 2007-го из-за значительного повышения процентной ставки по ипотечным кредитам. В США она зависит от ставки ФРС . Когда последняя достигла 5,25% годовых в начале 2007-го, ставки по ипотечным кредитам поднялись до 7% и выше. Между тем, большинство кредитов было выдано ранее под гораздо более низкий процент – около 5% годовых. В результате многие заемщики оказались неплатежеспособны.

По-настоящему ипотечный кризис ударил по мировым финансам 14 сентября – после того, как стало известно о финансовых трудностях одного из крупнейших британских игроков на рынке ипотечного кредитования – компании Northern Rock. Это стало толчком к росту ставок по межбанковским кредитам в долларах и евро на международном финансовом рынке. Опасаясь волны банкротств, банки стремились таким образом минимизировать возможные риски. Кроме того, инвесторы начали хаотично выводить свои капиталы с тех рынков, которые они считали рисковыми, что и спровоцировало кризис ликвидности и обвал на многих фондовых рынках. По некоторым данным, только в январе мировой фондовый рынок потерял около $5 трлн. Даже в России ценные бумаги большинства публичных компаний в одночасье подешевели на 4-12%. По итогам 2007 года, крупнейшие американские банки просто списали как неудачные инвестиции более $115 млрд. своих активов. По разным оценкам, убытки финансовых институтов США в результате кризиса могут составить от $150 млрд. до $450 млрд.

Нынешний кризис значительно «переплюнул» фондовый, случившийся в 2000 году, и по масштабам потерь, и по продолжительности: ожидается, что мировые рынки будет лихорадить еще, как минимум, полгода. Впрочем, даже если нынешний кризис закончится масштабной рецессией — американская экономика выстоит. Чтобы она рухнула, нужно нечто большее, чем убытки в пределах 1% ВВП. Так считают очень многие аналитики. Тем более, что наблюдается парадокс: стали выгодными вложения в американские ценные бумаги – что, собственно, не осталось незамеченным инвесторами всего мира. Как всегда, жертвами кризиса станут рядовые граждане и отдельные компании, а вот американское государство в перспективе, возможно, даже выиграет.

Чего бояться нам

Нам сейчас важно понять: докатится ли волна финансовых потрясений до Беларуси, как это, например, произошло в 1998-м. Или в силу незначительной интеграции отечественной экономики в мировой хозяйственный механизм и неразвитости фондового рынка все для нас обойдется?

В пользу второго предположения есть немало аргументов. Многие эксперты полагают, что белорусские активы (даже с внешними инвесторами) сегодня не настолько дороги, чтобы подвергаться глобальным корректировкам в сторону уменьшения. Директор инвестиционной группы «Юнитер» Андрей Дерех считает, что мировой фондовый провал не повредит планам некоторых белорусских банков и предприятий провести в скором времени IPO** на Лондонской бирже.

— Это процесс небыстрый – размещение произойдет не сейчас, а примерно через год, в то время как рынок уже сегодня начинает стабилизироваться , — отмечает А.Дерех. — Это нормальные рыночные корректировки, которые происходят раз в 5-10 лет. Нельзя, чтобы инвесторы только спокойно сидели и считали 100%-ную доходность. Иногда должны быть значительные колебания.

Не вызывает особого беспокойства и «реальный сектор». Во-первых, отечественный экспорт ориентирован на регионы, пока менее всего пострадавшие от кризиса ликвидности. И нашим предприятиям не придется, как это уже происходит в Китае, спешно переориентироваться на внутренний рынок. Во-вторых, национальная экономика по-прежнему демонстрирует рост, и аналитики предсказывают положительную динамику большинства рынков в 2008 году. В-третьих, объемы внешних заимствований белорусских компаний в 2007 году составили всего $311,1 млн., взятых под гарантии правительства, что, конечно же, совсем немного в масштабах страны. Кроме того, всякий мировой кризис чреват снижением цен на энергоносители. Пока на этом рынке преобладают «умеренно-пессимистичные» прогнозы, но любое снижение цен на ту же нефть, скорее, на руку нашим предприятиям, чем наоборот.

Наконец, как бы там ни было, но даже в условиях роста цен на энергоносители белорусская экономика в 2007 году продемонстрировала поразительную «живучесть». По словам председателя правления ОАО «Белинвестбанк», председателя Совета Ассоциации белорусских банков и члена общественного редсовета «Дела» Александра Рутковского, «наша экономика уже показала свою способность к адаптации в связи с внешними рисками. И это внушает определенный оптимизм».

Ожидать возникновения в Беларуси серьезных проблем, связанных с дефицитом валюты, в ближайшее время тоже вряд ли стоит. Есть достаточно зарубежных финансовых структур, которые не испытывают проблем с ликвидностью и готовы предоставить их в качестве кредитов. К слову, в ряде случаев кризис даже способствует удешевлению таких ресурсов. Не сам по себе, конечно, а в связи со снижением ставок рефинансирования в отдельных странах. Конечно, дешевые американские кредиты (в силу известных политических обстоятельств) нам вряд ли достанутся, но в Европе достаточно инвесторов, которых интересует только надежность и доходность вложений. Так, эксперты финансового рынка утверждают, что, например, многие латышские банки в феврале готовы были прокредитовать проекты в Беларуси на 1-1,5% дешевле, чем еще месяц назад.

Банкам есть чего опасаться

Опасения скептиков связаны, прежде всего, с макроэкономическими рисками. В самом деле: наше государство, как и Америка, превращается в серьезного должника. По оценке МВФ, объем внешних заимствований Беларуси в 2007 году составил 5,4% ВВП. Это, между прочим, свыше $2 млрд. А если прибавить сюда и внутреннюю задолженность, то получится уже 11% ВВП. В планах же на 2008-й – увеличить внешний долг до $6 млрд. – иначе прогнозные показатели не выполнить.

По мнению многих экспертов, для нашей страны это многовато. Конечно, обслуживание российского стабилизационного кредита ($1,5 млрд.) – относительно недорогое. Поэтому первый замминистра финансов Андрей Харковец уже заявил о заинтересованности Беларуси в привлечении очередных $2 млрд. заимствований на российском финансовом рынке. Но сейчас это сделать будет сложнее. Во-первых, белорусский бюджет по-прежнему устойчиво профицитен, а значит, речь может идти только о коммерческих кредитах. А они дороговаты, так как включают «стоимость риска» в связи с мировым кризисом. В результате белорусские банки могут рассчитывать на процентную ставку LIBOR + 3-3,75%. Кроме того, придется заплатить комиссию организаторам внешних заимствований в размере около 1%.

— Последствия кризиса ликвидности уже чувствуются в Беларуси , — подтверждает Александр Рутковский. – Деньги в мире стали дороже. Причем, по мере продолжения кризиса, стоимость внешних заимствований будет расти.

Таким образом, определенного кризиса денежной ликвидности, скорее всего, избежать не удастся. Правда, на замедлении экономического роста конъюнктура внешних кредитных рынков может сказаться лишь опосредованно – через снижение объемов потребительского кредитования. Именно те банки, которые занимали деньги за границей для организации потребительского кредитования, и окажутся в наиболее сложной ситуации. Примеры уже есть. По неподтвержденным данным, намерен значительно сократить портфель потребительских кредитов один из наиболее заметных игроков этого рынка – «Астанаэксимбанк». Это связано с дефицитом ликвидности у материнской структуры – банка «Туран Алем».

— Деньги на мировом рынке не столько подорожали, сколько стали менее доступны , — считает председатель совета директоров инвестиционной компании «Юнитер» Владимир Василевский. – Так, в России из-за последствий американского ипотечного кризиса практически «захлопнулся» рынок облигационных займов.

«Внутренние» же заимствования очень дороги. По данным банковской статистики, с сентября 2007 года темпы прироста срочных рублевых вкладов населения стали заметно снижаться. Если в апреле-августе прирост составлял около 3%, то в сентябре-декабре – 1,6%. Зато темпы прироста валютных вкладов выросли с 2,6% до 4,1%. Тенденция сохранилась и в январе 2008-го: срочные рублевые депозиты выросли на 1,5%, а аналогичные валютные вклады — на 2,6%.

При этом с учетом январской инфляции в 2,5% реальное значение ставки рефинансирования и, соответственно, новых рублевых депозитов находилось на отрицательном уровне. По мнению аналитиков финансового рынка, в условиях сохраняющихся высоких темпов инфляции, нереально низкого значения ставки рефинансирования и действующих ограничений по кредитной марже банков (не более 3% к ставке рефинансирования по рублевым кредитам юрлицам) тенденция снижения темпов роста рублевых депозитов, скорее всего, сохранится. При этом не исключается и их сокращение, что окажет негативное влияние на ресурсную базу банков и, тем самым, на их возможности по кредитованию.

Стремясь поддержать ресурсную базу на приемлемом уровне, банки вынуждены повышать ставки по депозитам в ущерб собственной рентабельности. Так, в декабре 2007 года разница между ставками по новым рублевым кредитам и новым срочным депозитам в белорусских рублях перешла в отрицательное значение и составила минус 0,4 процентных пункта, достигнув минимума за 2007-й и ряд предшествующих лет. Снижение «дельты», а тем более ее переход в отрицательное значение свидетельствует о сокращении процентных доходов банков. Для сравнения: еще в 2006 году положительное для банков значение «дельты» составляло около 2 процентных пунктов.

Иными словами, банки не прочь продолжать масштабное кредитование экономики, но… не за свой счет. В 4-м квартале 2007 г . средняя ставка по новым рублевым кредитам в Беларуси составила около 12,8% годовых. Между тем, сегодня деньги стали дороже и, чтобы не произошло резкого сворачивания кредитных программ, банкам просто необходима либерализация кредитного рынка.

— Дефицит финансов на рынке уже заметен , — говорит директор ЗАО «Открытый проект» Вадим Карпов. – «Достать» деньги из банков стало сложнее. Бывают случаи, что, уже согласовав условия выделения кредита, банк просит подождать некоторое время из-за проблем с ресурсами.

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's тоже напомнило банкам стран СНГ о кризисе, с которым они могут столкнуться в связи с нехваткой ликвидности и ростом рыночных рисков. Впрочем, по мнению белорусских банкиров, финансовая система в стране достаточно стабильна. И даже в случае реализации наиболее пессимистичных сценариев, речь может идти лишь о замедлении темпов роста банковского сектора. Не более того.

Косвенные риски

Зато от того, как пойдут дела на финансовом рынке, во многом будет зависеть состояние других отраслей белорусской экономики. И если какие-то рынки пострадают, то, скорее, не прямо, а косвенно. Так, например, уже наблюдается замедление роста количества сделок по коммерческой и жилой недвижимости. Белорусские банки боле осторожно формируют кредитные портфели в части недвижимости и выдвигают более жесткие требования к заемщикам. Кстати, на рынок недвижимости большое влияние будет оказывать российский финансовый рынок. Ведь по данным компании Swiss Realty Group, наиболее крупные девелоперские проекты в Беларуси более чем на 80% контролируются именно российским капиталом. Так что, если последствия кризиса окажутся для России более серьезными, чем пока прогнозируется, часть строительных проектов в Беларуси может быть заморожена, а сама недвижимость, скорее всего, подорожает.

В числе пострадавших может оказаться и розничный рынок. Не секрет, что по многим товарным группам в последнее время рост продаж обеспечивался исключительно за счет кредитования. Если ресурсов станет меньше, или они существенно подорожают, это может стать проблемой для многих ритейлеров. В первую очередь – автодилеров, а также продавцов электроники и бытовой техники.

Впрочем, будем надеяться, что финансовые системы Беларуси и ее экономических партнеров окажутся достаточно устойчивыми и удержатся «на гребне волны. По крайней мере, у нашей страны, по оценке МВФ, миссия которого недавно работала в Беларуси, такой шанс есть. А пока депутаты белорусского парламента думают о том, как удержать вклады граждан от бегства из банков, что уже имело место в Беларуси год назад. В частности, обсужден в первом чтении законопроект «О возмещении банковских вкладов (депозитов) физлиц», согласно которому вкладчикам будет гарантирован 100%-ный возврат вкладов, не превышающих ?3 тыс. и 80%-ный возврат сумм до ?7 тыс. Но, как видим, государство уже не собирается гарантировать 100%-й возврат вкладов, как это было до недавнего времени. Вот население и начинает понемногу перекладывать сбережения не только из рублевых депозитов в валютные, но и вообще переводить их в «долгосрочные» активы, такие, как золото. Только за январь 2008 года Нацбанк продал 255 кг золота в мерных слитках, что втрое больше, чем в январе 2007 года. А по сравнению с декабрем 2007-го объем продаж золота вырос на 38,6%.

** IPO (от англ. – Initial Public Offering) – первоначальное публичное предложение акций.